钱程策略
“业内人士爆料，华尔街巨头高盛近期或以150亿欧元（约1250亿元人民币）从法国私募公司PAI手中收购世界第二大冰激凌生产商Froneri的股权……”
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Froneri为PAI与雀巢（Nestlé）于2016年成立的合资公司，双方股权各半，目前为美国市场生产哈根达斯（Häagen-Dazs）、奥利奥（Oreo）、吉百利（Cadbury）等知名冰激凌品牌的商品。
交易最早可能于今年9月签署。这项交易将让高盛获得哈根达斯在美国、欧洲等地的经营权，而这家高端冰淇淋品牌在中国市场的运营权仍归属于困境中的通用磨坊。
对哈根达斯而言，这是其归属权的又一次变更。自1961年诞生以来，这个曾象征高端生活方式的冰淇淋品牌经历了从英国酒业巨头帝亚吉欧到通用磨坊，再到雀巢与PAI合资企业Froneri的数度易手。
在资本市场的精密操作中，高盛此次收购展现出了非同寻常的交易结构。该投行并非直接收购股权钱程策略，而是通过一种名为“延续基金”的金融工具完成这笔甜蜜买卖。
高盛资产管理部门将成为PAI新设立基金的主要投资者，该基金将接手PAI原基金在Froneri中的持股。这一设计既为原投资者提供流动性退出通道，又让PAI得以延长对Froneri资产的控制期。
150亿欧元的企业估值背后，是Froneri稳固的市场地位。这家成立于2016年的合资企业已迅速成长为全球冰淇淋行业的亚军，旗下囊括哈根达斯、Mövenpick、Milkybar等知名品牌。
哈根达斯在美国市场的表现尤为亮眼。财报数据显示，2023年与2024年，该品牌在美国分别实现12亿与14亿美元的销售额，增长率稳定在6%以上，市场份额占比高达40%左右。
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当高盛在欧美市场豪掷千金时，哈根达斯在中国正经历一场寒冬。通用磨坊财报显示，中国市场所在的国际市场净销售额已连续多个季度下滑。
哈根达斯中国门店数量从2024年初超400家锐减至目前约247家，不到两年时间内关闭150余家门店。关店潮席卷全国，一线与新一线城市商圈的门店首当其冲。
中国市场消费降级趋势成为高端冰淇淋的致命杀手。市场数据显示钱程策略，哈根达斯产品件均价高达30-34元，而同类目主流产品价格区间仅为2.61-3.34元。在零售市场，哈根达斯份额仅徘徊在0.23%-0.54%。
通用磨坊并非没有意识到危机。公司高层在财报会议上坦承：“中国门店客流量下降仍然是哈根达斯面临的一个不利因素。”2025财年第二季度，客流量下降幅度已达两位数。
全球冰淇淋行业正经历深刻重组。就在高盛收购Froneri的同时，联合利华旗下的梦龙冰淇淋公司正在紧锣密鼓筹备独立上市，已任命新任CEO和CFO，计划在11月中旬完成分拆后冲击IPO。
资本对冰淇淋行业的热情源于其独特的防御属性。作为必选消费与休闲享受的结合体，冰淇淋行业需求韧性较强、毛利率高且品牌壁垒深厚。在不确定的经济环境中，这类资产成为避险投资的理想选择。
通用磨坊对哈根达斯的态度呈现精分状态。一方面考虑以数亿美元出售中国门店业务；另一方面在欧美市场，哈根达斯仍被视为重要增长点。
该公司正在全球优化资产组合，将资源转向宠物食品等高增长领域。这种战略调整反映了消费巨头们面对市场环境变化的应对逻辑。
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外企君小编观察认为，面对市场变局，哈根达斯并非没有翻盘的可能。DQ在中国市场的转型提供了借鉴案例——该品牌在上海开出同时经营冰淇淋与汉堡热食的餐厅，并推出手工蛋糕定制店。
这类 “冰淇淋+”模式成效显著，据DQ母公司CFB集团透露，其手工定制蛋糕店销售额对比去年全年成长了5倍。基于这一成功，DQ计划未来3年在中国新增800家门店。
哈根达斯在中国零售与电商渠道的表现被通用磨坊多次“表扬”。公司正通过扩大这些渠道的分销，弥补线下门店的损失。
通用磨坊首席执行官Jeff Harmening曾表示，今年将为哈根达斯推进重大发展计划，包括核心口味焕新和扩张手持冰淇淋产品等。但这些策略能否让品牌重获生机，仍需市场检验。
中国消费者走过空置的哈根达斯店铺橱窗，手中握着一杯蜜雪冰城柠檬水。而纽约曼哈顿，高盛的交易员们正在摩天大楼里敲定150亿欧元的收购协议。
冰淇淋的甜味掩盖不了资本市场的冷酷。当哈根达斯在纽约会议室再次易主时钱程策略，上海最后一批门店的员工正在打包厨具。高端冰淇淋的黄金时代，终究融化在消费降级的现实阳光下。
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